近年来，量化投资产业在国内蓬勃发展，成为讨论二级市场时绕不开的话题，或被神话，或人人喊打。那么，究竟什么是量化投资(Quantitative Investment)？有哪些量化策略，量化策略一定赚钱吗？构建量化策略有哪些基本原则？本文介绍了量化投资的基本概念、前世今生，并展望其未来发展模式。

回测（Backtesting）是量化策略研发中的核心环节，也是量化投资和传统主动投资的关键区别。回测指将一个可被准确刻画的投资策略,在历史模拟环境中进行模拟交易,并利用该策略在历史上的表现推断其在未来的表现,从而对多组策略进行取舍,以形成最终的投资决策。本文在关于回测过拟合的简单介绍基础上，进一步讨论交易策略历史表现的量化评估指标，重点考虑回测过程中多重测试导致的假阳性。量化交易使用计算机程序实现自动化交易，其与传统主动投资的关键区别在于依赖”回测”验证所提出策略的有效性并对其预期性能作出估计。在计算机算力增长与算法发展的背景下，研究人员实施的回测次数增多，多重测试导致假阳性频繁出现，回测期内貌似显著的最佳策略缺乏在样本外数据上的泛化能力。这一现象被称为回测过拟合，如何估计发生回测过拟合的概率，并调整夏普比率等预期业绩指标，以正确反映多重测试的影响下策略的真实性能成为一个新兴的研究方向。

成交量是量价因子中不可或缺的部分，但大多数情况下是以量价配合中的配角出现，如量价关系因子、动量反转因子所讨论的那样。本文聚焦于成交量本身，讨论了两种重要选股因子：换手率因子与非流动性溢价，成交量因子在全球市场，尤其是A股这样的非成熟市场中，与股票截面收益有显著的预测效力。

短期反转效应同小市值因子一样，在过去长时间稳定贡献显著的超额收益，仅凭单因子就可以做到年化40%+的收益率。可惜好景不长，2019年以来，反转因子的表现极不稳定，回撤大，多头单调性差，甚至在部份时段和指数域表现出动量效应。那么短期反转效应已经退化为风格因子了吗？如何改进反转因子，以及因子投资实践中，能不能在相同框架下统一处理动量与反转呢？本文介绍反转因子的优化构造，并总结两种统一框架。

价格序列衍生的技术指标便已浩如烟海，而要综合考虑量与价的关系，复杂度更是提升了不止一个量级。从口口相传的量价关系口诀，到高维数的深度时序神经网络，从月度的长期量价走向，到订单簿上的瞬时冲击，人们对量价关系的探索不休不止，无远弗届。本文在因子投资视角下，系统地分析了一些有代表性的量价关系指标，希望给这方面的量价因子挖掘提供参考和启发。

长期来看，低波动率股票的期望收益高于高波动率的股票，这便是在全球市场中均长期存在的低波动（低风险）异象。本文简介了低风险异象的主要性质及成因，列举了常见的因子构造方法，以期对量价因子中波动率大类的因子投资起到提纲挈领的作用。

Sonnet of Intraday Stock Volatility: Metrics and Decomposition.

本文讨论了股票日内高频波动的若干度量，并在统一视角下总结了其多种分解方法，为波动率相关的投资实务提供参考。

客云近岁花特异，往往变出呈新枝

低波动率（低风险）异象是全球二级市场中普遍存在的著名异象，而基于特质收益率计算的特质风险类（特质波动率）因子是其中的杰出代表。剔除了系统性风险因子影响后，个股的残差收益率被认为能更好地表征风险，由此构造的因子也具有更优表现。在隐式因子框架下，本文介绍了特质波动因子的理论基础、在A股市场实证以及后续改进思路。

2023年夏天，我开启了自己的全职量化交易事业。

量化交易中，上线的策略表现远不及预期可以说是最令人困扰的问题。本文的目的是让读者初步了解“回测过拟合”的定义、成因与几种可能的解决思路。