成交量是量价因子中不可或缺的部分，但大多数情况下是以量价配合中的配角出现，如量价关系因子、动量反转因子所讨论的那样。本文聚焦于成交量本身，讨论了两种重要选股因子：换手率因子与非流动性溢价，成交量因子在全球市场，尤其是A股这样的非成熟市场中，与股票截面收益有显著的预测效力。

短期反转效应同小市值因子一样，在过去长时间稳定贡献显著的超额收益，仅凭单因子就可以做到年化40%+的收益率。可惜好景不长，2019年以来，反转因子的表现极不稳定，回撤大，多头单调性差，甚至在部份时段和指数域表现出动量效应。那么短期反转效应已经退化为风格因子了吗？如何改进反转因子，以及因子投资实践中，能不能在相同框架下统一处理动量与反转呢？本文介绍反转因子的优化构造，并总结两种统一框架。

价格序列衍生的技术指标便已浩如烟海，而要综合考虑量与价的关系，复杂度更是提升了不止一个量级。从口口相传的量价关系口诀，到高维数的深度时序神经网络，从月度的长期量价走向，到订单簿上的瞬时冲击，人们对量价关系的探索不休不止，无远弗届。本文在因子投资视角下，系统地分析了一些有代表性的量价关系指标，希望给这方面的量价因子挖掘提供参考和启发。

长期来看，低波动率股票的期望收益高于高波动率的股票，这便是在全球市场中均长期存在的低波动（低风险）异象。本文简介了低风险异象的主要性质及成因，列举了常见的因子构造方法，以期对量价因子中波动率大类的因子投资起到提纲挈领的作用。

Sonnet of Intraday Stock Volatility: Metrics and Decomposition.

本文讨论了股票日内高频波动的若干度量，并在统一视角下总结了其多种分解方法，为波动率相关的投资实务提供参考。

客云近岁花特异，往往变出呈新枝

低波动率（低风险）异象是全球二级市场中普遍存在的著名异象，而基于特质收益率计算的特质风险类（特质波动率）因子是其中的杰出代表。剔除了系统性风险因子影响后，个股的残差收益率被认为能更好地表征风险，由此构造的因子也具有更优表现。在隐式因子框架下，本文介绍了特质波动因子的理论基础、在A股市场实证以及后续改进思路。

2023年夏天，我开启了自己的全职量化交易事业。

量化交易中，上线的策略表现远不及预期可以说是最令人困扰的问题。本文的目的是让读者初步了解“回测过拟合”的定义、成因与几种可能的解决思路。